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宏观月报  :进口拖累 投资补位 进口“转换”为投资

字号+作者:生生不息网来源:时尚2025-05-08 19:20:58我要评论(0)

  进口“转换”为投资。美国2025 年一季度GDP 环比折年率转负至-0.3%,实际同比增速回落至2%,显示经济走弱。一方面,进口大增拖累GDP 增速。  在关税预期下,美国企业“抢进口”,一季度进

  进口“转换”为投资 。宏观美国2025 年一季度GDP 环比折年率转负至-0.3%,月报实际同比增速回落至2%,进口显示经济走弱。拖累投资一方面 ,补位进口大增拖累GDP 增速 。宏观

     在关税预期下 ,月报美国企业“抢进口” ,进口一季度进口环比折年率跃升至41.3% 。拖累投资

     根据BEA ,补位进口产品主要为药品等消费品 ,宏观以及计算机设备等资本品 。月报另一方面 ,进口进口货物被用于投资,拖累投资设备投资和私人库存增速大幅走高。补位一季度投资环比折年率升至21.9% ,设备投资的增量主要来自于计算机设备 ,而私人库存被进口消费品推升 。综合来看 ,今年一季度GDP 环比折年率转负,受关税预期下的“抢进口”拖累,进口货物转换为投资 。但投资强劲不可持续,消费边际转弱,美国经济整体仍在降温 。

      消费边际转弱。2025 年一季度美国消费项环比折年率录得1.8% ,较上季度下行2.2 个百分点。从各子项的环比折年率来看 ,商品项增速下行5.7 个百分点至0.5%,耐用品消费降幅最大,环比折年率转负至-3.4% ,主因汽车消费转弱。由于关税不确定性打击消费信心 ,居民超额储蓄即将耗尽,叠加信用卡贷款利率仍在高位 ,未来美国消费或仍将放缓。

      设备投资与库存双双走高。2025 年一季度投资项环比折年率大幅跃升至21.9%,较上季度提升27.5 个百分点 。投资项同比增速也有上行 ,较上季度上行4.2 个百分点至5.9% 。从各子项来看,首先 ,非住宅项环比折年率转正至9.8% ,主因关税预期下企业抢先进口计算机设备等资本品 ,带动设备投资大幅增加 。其次 ,私人库存环比折年率大幅上升,或因美国企业关税预期下提前补库存 。最后,房地产市场再度转弱 ,住宅项环比折年率下行至1.3%,高利率仍在抑制购房热情 ,开发商信心不足。

      净出口拖累大幅增加。2025 年一季度进口项环比折年率大幅上升至41.3%,较上月走高43.2 个百分点 ,显示在关税预期下,美国企业抢先进口 。从同比增速来看 ,进口增速走高7.9 个百分点至13.4%。整体来看 ,净出口对GDP 环比折年率的贡献拖累大幅增加 。

      经济仍在降温。首先,进口对一季度GDP 形成大幅拖累 ,主要由关税预期下美国企业抢进口所致 。同时 ,进口商品大幅提振了设备投资和私人库存,意味着投资的强劲并不可持续。其次 ,消费边际转弱 ,商品和服务环比折年率均有放缓 。近期消费者信心不足 ,超额储蓄即将耗尽,美国消费或继续放缓 。最后 ,住宅投资转弱 ,高利率仍在抑制购房热情 ,开发商信心不足。综合来看 ,美国经济仍在降温 ,年内美联储有望继续降息 。

      风险提示:美国通胀上行超预期,美联储货币紧缩超预期 ,美国意外引发金融风险 。

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